La Reserva Federal de EE.UU. volvió a insistir esta semana en que está "muy lejos" de retirar el masivo apoyo financiero que ha alimentado la subida de Wall Street y de los precios de los activos durante el último año durante la pandemia del COVID-19, transfiriendo cientos de miles de millones de dólares a las manos de las élites empresariales y financieras.

El compromiso de la Reserva Federal de mantener el apoyo —la compra de bonos del Tesoro y de valores respaldados por hipotecas a un ritmo de $120.000 millones al mes y el mantenimiento del tipo de interés básico prácticamente en cero— se produjo a pesar de que mejoró las perspectivas de la economía estadounidense y de los indicios de que la inflación está empezando a aumentar.

Puede que el colapso de Archegos no haya supuesto el mismo riesgo que la caída de Lehman Brothers en 2008, pero fue un claro indicio de la creciente inestabilidad del sistema financiero como consecuencia de las políticas de dinero barato de la Fed y otros bancos centrales a nivel mundial.

Las pérdidas de Archegos han sido importantes. Otros datos publicados esta semana muestran que las pérdidas totales sufridas por algunos de los principales bancos del mundo superan los $10.000 millones.

Credit Suisse ha recibido un golpe total de $5.500 millones. La firma financiera japonesa Nomura, que el mes pasado señaló unas pérdidas de $2.000 millones, aumentó esa estimación a $2.850 millones a principios de esta semana, lo que supuso su peor resultado trimestral desde la crisis financiera de 2008. El banco suizo UBS perdió $861 millones, Morgan Stanley $911 millones y el brazo financiero de Mitsubishi se llevó un golpe de $300 millones.

Como señaló el Wall Street Journal, las pérdidas de más de $10.000 millones "lo convierten en uno de los peores incidentes comerciales de los últimos años".

En una pregunta sobre la estabilidad financiera y sobre si la Reserva Federal y otros reguladores deberían pensar en ampliar su supervisión, Powell se aventuró en un área que se ha pasado por alto en gran medida: la importancia y las implicaciones de la crisis financiera de marzo de 2020 que dio lugar al apoyo prestado a los mercados financieros desde entonces.

La crisis tomó la forma de una congelación del mercado de bonos del Tesoro de EE.UU., supuestamente el mercado más líquido del mundo, la base del sistema financiero mundial, que se considera un "refugio seguro" en tiempos de turbulencias financieras.

Powell señaló que al principio de la crisis pandémica "había tal demanda de venta de bonos del Tesoro, incluso por parte de los bancos centrales extranjeros, que realmente los intermediarios no podían manejar el volumen. Y lo que estaba ocurriendo era que el mercado estaba empezando a perder funcionalidad, y ... eso era un problema realmente serio que tuvimos que resolver mediante compras de activos realmente masivas".

Pero más de un año después, el Tesoro de EE.UU. y la Reserva Federal no están ni mucho menos cerca de comprender plenamente lo que ocurrió ni de saber qué hacer para evitar que se repita este suceso o uno similar, como indican los comentarios finales de Powell, un tanto confusos, sobre el tema.

"Y ya saben", dijo, "nos gustaría ver si no hay algo que podamos hacer... ¿necesitamos construir contra ese tipo de riesgo de cola extremo, y si es así cómo sería eso?"

(Artículo publicado originalmente en inglés el 28 de abril de 2021)