Wall Street se vio afectado por una recesión significativa ayer porque los comentarios pronunciados en un foro en línea por el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, no indicaron que el banco central planeaba tomar medidas inmediatas para detener el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU.

El S&P 500 cayó 51,25 puntos, o un 1,3 por ciento, para registrar su tercera sesión consecutiva de caídas. El Nasdaq cayó un 2,1 por ciento y ahora se encuentra a un pelo de una caída del 10 por ciento desde su máximo histórico a principios de este año. El Dow perdió 346 puntos, o 1,1 por ciento, después de caer 722 puntos durante el día.

El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años, que sube cuando baja su precio, terminó el día en 1,547 por ciento, frente al 1,479 por ciento cuando Powell comenzó sus comentarios en un foro de la Cumbre de Empleo organizado por el Wall Street Journal .

En sus comentarios, Powell volvió a tranquilizar a los mercados de que la Fed planeaba mantener sus políticas monetarias ultraflexibles en un futuro indefinido. “Todavía estamos muy lejos de nuestras metas de empleo máximo e inflación con un promedio del 2 por ciento a lo largo del tiempo”, dijo.

La Fed continuaría con sus compras de activos por valor de $120.000 millones al mes hasta que se hiciera un "progreso sustancial adicional" y pasaría "algún tiempo" antes de que surgieran las condiciones en las que incluso contemplaría un aumento en su tasa de interés base. Pero Wall Street consideró que esto no era suficiente.

Su principal preocupación es que el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro (es decir, las tasas de interés), ahora en su nivel más alto desde la pandemia, tendrá un impacto en el mercado, particularmente para aquellas acciones que han sido más dependientes para su aumento de la avalancha de dinero barato en el sistema financiero.

Powell comentó que el aumento en los rendimientos de los bonos fue "algo que fue notable y me llamó la atención". Se hizo eco de los comentarios de Lael Brainard, miembro del órgano rector de la Fed, quien dijo a principios de esta semana que estaba prestando "mucha atención" a los desarrollos del mercado y que estaría "preocupada si veía condiciones desordenadas o un endurecimiento persistente y condiciones financieras que podrían lento progreso hacia nuestro objetivo".

Esto fue visto como una indicación, al menos en algunos trimestres, de que la Fed tomaría medidas para comprar más bonos y detener el movimiento alcista de los rendimientos. Como dijo Jon Vogel, estratega de tipos de interés de una empresa financiera, al Wall Street Journal: "El mercado se había preparado claramente para recibir más orientación de la que la Fed estaba preparada para dar ahora".

También existía la creencia de que la Fed relanzaría la Operación Twist, introducida bajo la presidencia de Ben Bernanke, bajo la cual centró las compras en bonos a largo plazo para mantener bajas las tasas. Pero en cambio, mientras Powell volvió a comprometer a la Fed con las políticas existentes, adoptó, al menos por ahora, un enfoque de esperar y ver qué pasa con las futuras intervenciones.

La actual ronda de turbulencias del mercado es otra expresión del divorcio total entre el mercado de valores y la economía real subyacente.

En lo que alguna vez se consideró como tiempos "normales", un aumento en los rendimientos de los bonos, como resultado de la perspectiva de un repunte en el crecimiento económico y la inflación, se consideraría un signo positivo. De hecho, Powell hizo ese punto en comentarios la semana pasada donde dio la bienvenida al aumento en los rendimientos de los bonos como una indicación de un regreso al crecimiento económico.

Pero las métricas del pasado ya no se aplican. El alza del mercado durante el año pasado, en medio de la peor contracción económica desde la Gran Depresión, es completamente el resultado de la disponibilidad de dinero a tasas ultrajabas y los billones de dólares que la Fed proporciona al sistema financiero.

En la medida en que un mayor crecimiento económico amenaza con perturbar este proceso, aunque sea de forma limitada, genera turbulencias financieras, que se reflejan sobre todo en la caída de las acciones de alta tecnología, cuya escalada es la más dependiente del régimen de dinero barato.

Los orígenes inmediatos de la actual liquidación se encuentran en los eventos que tuvieron lugar el jueves de la semana pasada, cuando una subasta de bonos del Tesoro de Estados Unidos a cinco y siete años se subsuscribió significativamente.

En ausencia de compradores, los operadores primarios, los principales bancos que suscriben las ventas de bonos estadounidenses, tuvieron que intervenir para comprar el 40 por ciento de la deuda pública en oferta, la participación más alta en siete años. Con el gobierno de EE. UU. dispuesto a emitir billones de dólares de deuda para financiar el paquete de estímulo de $1,9 billones de la administración de Biden, el hecho de que el mercado no pudiera absorber ni siquiera una oferta de deuda relativamente pequeña puso en marcha una liquidación de bonos de EE. UU. en el mundo.

El rendimiento de los bonos se disparó el 25 de febrero a 1,6 por ciento, habiendo comenzado el mes en 1,1 por ciento, en medio de comentarios de analistas financieros de que fue una "flash crash” (caída repentina). El incidente recordó los acontecimientos a mediados de marzo de 2020, al comienzo de la pandemia, cuando el mercado de bonos del Tesoro se congeló, junto con todos los demás mercados financieros.

Este evento, que tenía potencial para desencadenar una crisis aún más severa que la de 2008, resultó en una intervención masiva de la Fed, que dio un paso adelante como garante de todos los ámbitos del sistema financiero, poniendo en marcha el boom bursátil. del año pasado.

Al comentar sobre los eventos del jueves de la semana pasada, el Financial Times señaló que la "severidad" de la venta masiva había "reavivado las preocupaciones sobre la salud del mercado de deuda más grande e importante del mundo, agregando urgencia a los esfuerzos de los reguladores para abordar las grietas que han surgido durante períodos de estrés".

El mercado de deuda pública estadounidense de $21 billones es la base de todo el sistema financiero mundial. Se supone que es el mercado más líquido del mundo — el refugio seguro para los inversores financieros. Pero eso ahora está siendo cuestionado.

Como señaló un analista financiero citado por el Financial Times: “A uno nunca le gusta buscar que la liquidez se agote como lo hizo. Siempre es preocupante ver eso en lo que se supone es el mercado más grande y líquido”.

Los orígenes a más largo plazo de lo que claramente es una crisis financiera en desarrollo se remontan al giro de la Fed en 1987, cuando, en respuesta a la caída del mercado de valores de octubre, inició su programa de apoyo a Wall Street.

La avalancha de dinero en el sistema financiero en la década de 1990 y principios de la de 2000 alimentó una serie de burbujas financieras, cada una más grave que la anterior, lo que condujo al colapso de 2008.

La respuesta de la Fed no fue lidiar con la especulación desenfrenada y, a menudo, la actividad criminal que había causado el colapso, sino proporcionar aún más dinero al capital financiero especulativo mediante la flexibilización cuantitativa. Y cuando el inicio de la pandemia amenazó con desencadenar otro colapso financiero, nuevamente se redobló.

No es posible predecir exactamente cuál será el curso de la crisis actual o cuál será la reacción de la Fed en la próxima reunión de su órgano de gobierno prevista para el 16 y 17 de marzo.

Pero la dinámica de clases ya está clara. La Fed hará todo lo posible en apoyo de Wall Street e intentará evitar el colapso de la montaña de capital ficticio que sus propias acciones han contribuido a crear. Al mismo tiempo, debido a que las altísimas valoraciones del mercado de valores dependen en última instancia de la extracción de plusvalía y ganancias de la clase trabajadora, la última crisis verá una intensificación de los ataques a los salarios, el empleo y las condiciones laborales, sean cuales sean las promesas vacías de la administración Biden que promoverá la recuperación económica.

(Artículo publicado originalmente en inglés el 4 de marzo de 2021)